ニッケル産業: 可能性とリスク

スモールキャップ | 2023 年 5 月 18 日

このストーリーでは、NICKEL INDUSTRIES LIMITED を取り上げます。 詳細については、株式分析: NIC

ニッケルに対する堅調な需要予測により、ASX上場ニッケル・インダストリーズは投資家の注目を集めているが、同社の見通しにはリスクがないわけではない。

-ニッケルの需要は、主に自動車、消費財、インフラにおけるステンレス鋼の使用量の増加により、2032年まで年間5.5%のCAGRで成長すると予想されている。 電気自動車の導入増加も要因です - ニッケル インダストリーズの強みは 3 つの主な領域にあります。それは、ニッケル需要の増大、顧客のスイッチング コストの高さ、新規プロジェクトの継続的な獲得です - 主なリスクは規制と生産者のリスクです

ステーク市場アナリスト、ステラ・オング著 (https://hellostake.com/au)

会社背景

ニッケル インダストリーズ ((NIC)) は、主にインドネシアに拠点を置き、採掘事業を通じてニッケル鉱石の採掘と生産に取り組んでいます。 主な製品には、ニッケル、ニッケル鉱石、ニッケル銑鉄が含まれます。

同社は 2007 年にオーストラリアで設立され、ヘンジャヤ鉱山の権益の 80% を取得した後、2 年後にインドネシアで採掘事業を開始しました。 当時はニッケル鉱石のみを生産していたが、インドネシア政府による未処理鉱山の輸出禁止により、同社は2014年に操業停止を余儀なくされた。

幸いなことに、ステンレス鋼とニッケルの両方の世界最大の生産者である青山との提携により、同社はインドネシアに加工工場を建設し、ニッケル工業は2015年末に操業を再開することができた。

同社は2018年にIPOを行い、現在もヘンジャヤ鉱山の権益の80％を保有している。 さらに、ニッケル インダストリーズは現在、これらの各プロジェクトの権益の 80% を所有しています。これらはすべてロータリー キルン電気炉 (RKEF) 処理プラントであるヘンジャヤ ニッケル、レンジャー ニッケル、エンジェル ニッケルです。 同社は今年、RKEFのもう一つの工場であるオラクル・ニッケルへの出資比率も40％から70％に引き上げた。

NIC は現在、ステークプラットフォームで最も取引されているASXニッケル株。

驚くべきポテンシャル

歴史は短いにもかかわらず、ニッケル インダストリーズはここ数年で収益を飛躍的に伸ばすことができ、2018 年の 1,830 万ドルから 2022 年 12 月終了年度には 18 億ドルに達しました。

同社は2019年には利益を計上し始め、昨年は2億3400万ドルを記録した。 新規参入者の大多数は成長のための資金調達に数年を費やしているが、ニッケル・インダストリーズはすでに4.30％のTTM利回り（直近12カ月）で投資家に配当を提供している。

同社の強みは、ニッケル需要の増大、顧客のスイッチングコストの高さ、新規プロジェクトの買収による生産拡大能力という3つの要素にある。

ニッケル需要の拡大

馴染みのない人のために説明すると、ニッケルは 2 つのクラスに分類されます。電気自動車 (EV) 用バッテリーの製造に使用される高純度ニッケルであるクラス 1 ニッケルと、ステンレス鋼に使用される低純度ニッケルであるクラス 2 ニッケルです。

Nickel Industries は現在、クラス 2 ニッケル、特にニッケル銑鉄 (NPI) の採掘と加工を専門としています。 同社はヘンジャヤ鉱山でニッケル鉱石を採掘し、RKEF 処理プラントを使用して鉱石の品質を向上させています。

EV バッテリーの需要が増加しているにもかかわらず、現在でもステンレス鋼の製造が世界のニッケル需要に最大の貢献をしています。 2020年にはニッケルのほぼ75％が電池に使用されたが、電池は8.8％にとどまった。

クラス2ニッケルに対する強い需要は、新型コロナウイルス感染症によるロックダウンによる中国からの需要が低迷したにもかかわらず、ニッケル・インダストリーズが2023年度第1四半期に3つの加工工場のうち2つのNPI在庫をすべて売却したことで証明されている。

出典: Fortune Business Insights

中国がようやくゼロコロナ政策から転換し、住宅やインフラの建設がロックダウンから回復し、EVメーカーが生産を増やしていることから、ニッケル需要は今後数年間で急増すると予想されている。

ステンレス市場だけを見ても、需要は 5.5% の CAGR で伸びると予測されていますが行った報告書によると、今後10年間は将来の市場洞察 。 現在の業界の評価額は 1,198 億米ドルで、2032 年には 1,839 億米ドルに達すると予想されています。

この主な要因としては、世界のステンレス鋼需要の12％を占める自動車生産の増加と、73％を占める「平板製品」部門の成長予測が挙げられる。

平板製品は鋼板や鋼コイルなどのステンレス鋼の半製品で、建築や建設、家庭用品、輸送などの最終用途品の原材料となります。

米国政府が2021年に建物、高速道路、EV充電ステーションなどの修繕と建設を目的とした2兆米ドルのインフラ計画を導入したことにより、米国だけでも需要が急増するとみられている。

ニッケルは、バッテリー、特に電気自動車の製造にも多量に使用されます。 この金属はバッテリーのエネルギー密度を高めることがわかっており、現在、ほとんどの正極は 60% がニッケルで構成されており、中には 90% に達するものもあります。

以下の表からグレンコア、EVが2030年までに新車販売の30％の市場シェアを獲得するために必要な金属を示しています。

わずか30％の市場シェアを獲得するには、2017年（グレンコアの調査が行われた年）から2030年まで年間110万トンのニッケルが必要となる。

これに対し、ニッケル生産上位5カ国による2021年のニッケル総生産量はわずか178万4000トンにとどまった。

出典: グローバルデータ

ステンレス鋼は依然としてニッケル需要の3分の2を占めており、EV需要の増加によりすぐに金属の供給不足が生じるだろう。 ロシアとウクライナの間の戦争は事態をさらに悪化させる - ロシアは2021年に世界のニッケル供給量の11%を供給したが、現在ではニッケルのサプライチェーンにギャップが残っている。

需要の増大と供給の減少により、ニッケル インダストリーズの生産と収益は飛躍的に向上しました。 同社は、製造量が絶えず増加しているにもかかわらず、在庫を迅速に回転させることができました。

顧客のスイッチングコストが高い

Nickel Industries の最大の顧客の 1 つは、そのパートナーである Tsingshan でしょう。 ステンレス鋼メーカーである同社は、2014 年にニッケル インダストリーズがインドネシア モロワリ工業団地 (IMIP) の建設に投資した際に同社と協力しました。

現在インドネシア最大のニッケルベース工業地帯となっているIMIPには、主にステンレス鋼とニッケル（RKEF）に重点を置いたいくつかの加工工場がある。

当初、青山は RKEF プロセスの先駆者でしたが、ニッケル インダストリーズは現在、IMIP に近い 2 つしかないニッケル鉱山のうちの 1 つであるヘンジャヤ鉱山の大部分を所有するとともに、いくつかの RKEF 工場の所有権を保有しています。

両社の戦略的提携とニッケル工業の加工工場はいずれもIMIPから近い距離にあるため、青山市がニッケル供給業者の切り替えを決めた場合、極めて高額な切り替えコストに直面することになる。 さらに両社は、青山がニッケル工業から購入しなければならないニッケルの量を明記した契約を締結した。

顧客との強力な関係のおかげで、ニッケル インダストリーズは限られた問題を抱えながらも生産量と収益の両方を成長させることができました。

新規プロジェクトの獲得

前述したように、ニッケル インダストリーズは鉱山会社としてスタートし、1 つのニッケル鉱山 (ヘンジャヤ鉱山) のみの権益を所有していました。 同社が経験した驚くべき成長は、所有および運営するプロジェクトの数を増やす経営陣の能力にあります。2023 年 5 月現在、6 つのプロジェクトが少なくとも 70% の資本を保有しています。

Tsingshan と提携し、RKEF 加工工場の所有権を取得することにより、同社は製品ポートフォリオを多様化することができ、現在はニッケル鉱石のみからニッケル銑鉄に移行しています。

ニッケル・インダストリーズは、2021年以前は主にステンレス鋼に使用されるクラス2ニッケルを扱っていた。しかし、同社が昨年発表したニュースの一部は、PT Huayue Nickel Cobalt (HNC)と拘束力のある契約を締結し、後者の用途向けニッケルを供給したというものだった。 HPAL 施設。

HPAL は高圧酸浸出の略で、簡単に言うとクラス 2 ニッケルをクラス 1 ニッケル (EV バッテリーに使用されるニッケル) に変えるために使用される革新的なプロセスです。 はい、これは、この合意により、ニッケル・インダストリーズが EV 市場の成長する可能性に間接的にさらされたことを意味します。

さらに、今年も社内のディールメーカーにとっては忙しい年でした。 その中で2022年9月四半期報告書, ニッケル・インダストリーズは、EV業界への露出を増やす新たな長期契約を締結したと発表した。

QMB New Energy と提携して、ヘンジャヤ鉱山の近くに精鉱工場が建設され、ニッケル鉱石をパイプライン経由で QMB の HPAL 工場に供給できるようになります。 これにより、ニッケル・インダストリーズはQMBに対し、20年間にわたって年間合計5～700万湿潤トン、「wmtpa」の褐鉄鉱鉱石を供給することになる。 さらに、ニッケル・インダストリーズが QMB HPAL への資本参加を得る可能性もあります。

同社にとってさらに良いニュースは、ヘンジャヤ・ニッケルの生産を間もなくニッケル銑鉄からニッケルマットへと転換する予定だということだ。 ニッケルマットを含めて製品構成を多様化することは、ニッケル工業がEVバッテリーのサプライチェーンに参入するもう1つの方法です。 中国と韓国の大手バッテリーメーカーは現在、ニッケルマットを使用して硫酸ニッケル（クラス1ニッケル）を製造しています。

警告とリスク

上記でニッケル・インダストリーズの可能性を強調すると、投資家はニッケル・インダストリーズがいかに注目すべき企業であるかを理解するかもしれません。 しかし、投資にはリスクが伴い、ニッケル・インダストリーズもリスクを免れないわけではありません。

規制リスク

ニッケル・インダストリーズの最大のリスクは、特にインドネシアにおける規制/政府リスクです。

プロジェクトを 1 つの地域に集中させていた同社は、かつて同国の川下産業向けの経済戦略の策定の真っ最中でした。 前述したように、政府は未加工の鉱物の輸出を禁止しており、企業はインドネシア国内で鉱物を加工する必要がありました。 このため、ニッケル工業は青山がIMIPを建設するまでの1年間閉鎖する必要があった。

インドネシア政府は今年、さらに一歩進んで、企業に資源をすぐに使える製品に加工するよう義務付けた。 これは特に、国内最大の埋蔵量であるニッケルに当てはまります。

インドネシアが課す事業制限とは別に、同国はニッケル産業の経営に大きな影響を与える可能性のある気候変動に関する判決を制定する可能性がある。

1 つは、ニッケルの処理には石炭を大量に使用する必要があることです。 石炭の燃焼により、大量の温室効果ガスと二酸化炭素が排出され、ESG への取り組みが脅かされます。

クラス 2 ニッケルを EV バッテリーでの使用に適したニッケルに変えることはさらに悪いことで、その加工はリリースされます。二酸化炭素は2～6倍高品質の鉱石から直接クラス 1 ニッケルを生産するよりも優れています。 ニッケル銑鉄からニッケルマットへの変換でも、HPAL 処理の 3 倍の温室効果ガス排出量が発生します。

インドネシアが環境廃棄物に対する制裁を導入した場合、ニッケル工業の経営と財務は直接的な影響を受けることになる。

さらに、同社の規制リスクはインドネシア政府だけにあるわけではない。 中国政府は最近、次のように約束した。石炭火力発電所の建設をやめるだろう海外– 特にインドネシアとベトナムで。

この発表は Tsingshan と Nickel Industries に直接影響を与え、両社は太陽光発電の利用への移行を余儀なくされました。 現在、IMIPではいくつかの太陽光発電プロジェクトが建設中です。 ESG イニシアチブに関係する人々にとっての良いニュースは、ニッケル インダストリーズのヘンジャヤ鉱山が、その持続可能性へのイニシアチブに対して環境および社会イノベーション賞 (ENSIA) を 7 つ受賞したことです。

プロデューサーのリスク

生産者リスクは通常、良い製品が顧客によって悪い製品として拒否されるリスクとして説明されます。 Nickel Industries にはその正確なリスクはありませんが、非常に似たリスクがあります。高い ESG 要件を持つ顧客は、潜在的に Nickel Industries をサプライヤーとして拒否する可能性があります。 同社にとっての問題は、ほとんどのEVメーカーが「低炭素」ニッケルのみを使用すると約束していることだ。

現在、同社のニッケルの大部分は石炭火力発電所で生産されています。 これは、高い二酸化炭素排出量と大きな環境リスク。

同社は太陽エネルギーなどの再生可能エネルギーへの移行を進めているが、その移行には間違いなく時間がかかるだろう。 この時期に潜在顧客が他社と長期契約を結ぶことになれば、ニッケル・インダストリーズは機会を逃すことになる。

これは金融商品のアドバイスを構成するものではありません。 過去のパフォーマンスは将来のパフォーマンスを示すものではありません。

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