ミドルビーには明るい未来がある (NASDAQ:MIDD)

ヒスパノリズム的

ミドルビー コーポレーション (NASDAQ:MIDD) は、四半期ごとに優れた業績を上げ続けています。 インフレの逆風が続いているにもかかわらず、利益率は依然として非常に高く、売上高は積極的なM&A戦略によって押し上げられた新型コロナウイルス感染症以前の水準と比較して高水準で安定しているようだ。 それにもかかわらず、顧客の在庫削減や高インフレ率による消費者の購買力低下による売上の鈍化が予想され、慎重な姿勢を崩さない投資家の間では期待が下がり始めている。 これに加えて、支払利息の増加と、同社が27億3,000万ドルの長期債務を抱えている中での最近の金利上昇による不況の可能性に対する懸念の高まりを加えなければならない。 残りのセグメントが比較的高い成長率を示しているという事実にもかかわらず、住宅市場からの売上高は大幅な衰退の兆候を示し始めています。

それでも、同社は四半期ごとに巨額の現金を生み出し続けており、11億2,000万ドルという非常に高い在庫のおかげで負債は非常に管理可能である。 さらに、過剰な現金の創出により、経営陣は買収や自社株買いを継続できるようになり、投資家は長年にわたり成長し続けるポジションを得ることができるはずです。 これに、P/S 比率が現在、過去 10 年間の平均より 32.38% 低く、この期間の最高値より 53.85% 低いことを加えれば、私たちは長期にわたって良い機会であると私が考える状況に直面しています。 -長期的には上昇の可能性が非常に高いため、ターム投資家。

The Middleby Corporation は、食品加工業務用の食品サービス機器、食品調理、調理、ベーキング、冷却および包装機器、レンジなどの高級厨房機器の幅広い製品ラインの設計、製造、販売、流通、サービスプロバイダーをリードする企業です。オーブン、冷蔵庫、換気扇、食器洗い機、屋外調理器具。 同社は 1888 年に設立され、現在時価総額は 75 億 4,000 万ドルに達し、世界中で 10,000 人以上の従業員を雇用しています。

Middleby Corporation のロゴ (Middleby.com)

同社は、業務用フードサービス機器グループ、食品加工機器グループ、家庭用厨房機器グループの 3 つの主要な事業セグメントの下で事業を展開しています。 下業務用フードサービス機器グループこのセグメントは2022年の同社の純売上高の60％を占めており、同社は調理、温め、保存、冷蔵、冷凍、飲料用途の食品サービス機器を製造する72のブランドを所有している。 下食品機械グループ 2022 年の同社の純売上高の 14% を占めたこのセグメントでは、ベーコン、サラミ、ホットドッグ、ディナー ソーセージ、鶏肉やランチミートなどのタンパク質製品、およびベーカリー製品などを製造する顧客向けの加工ソリューションを製造する 26 のブランドを所有しています。マフィン、クッキー、クラッカー、パイ、パン、バンズなど。 そしてその下に住宅厨房機器グループこの部門は2022年に同社の純売上高の26％を占め、同社は住宅市場向けの厨房機器を製造している。

現在、株価は143.98ドルで取引されており、これは2022年2月9日の史上最高値201.34ドルから​​28.40%の下落に相当します。この下落は、投資家が短期および中期の期待を引き下げるさまざまな要因によって引き起こされました。インフレ圧力によるEBITDAマージンの若干の低下、住宅市場の需要低迷と顧客在庫の高さによる売上高の安定化と若干の売上増加期待、最近の金利上昇による潜在的な景気後退への懸念の高まり、金利の上昇など同社が最近事業拡大のために買収を行ったために負債が増加したことによる費用。

ミドルビーは、積極的なM&A戦略により、近年急速に売上高を伸ばしている大手買収企業である。

2021年12月、同社は年間収益約2億5,000万ドルの屋外家庭用調理製品のリーダーであるマスタービルト・ホールディングスと、年間収益1億5,000万ドルの家庭用屋外用木炭およびガス調理製品の米国リーダーであるChar-Grillerを買収した。 その後、2022 年 6 月に同社は、年間収益 1,500 万ドルの食品産業および産業加工会社向けの無人搬送車のイタリアの大手メーカーである Proxaut を買収し、同月に同社は、食品産業および産業加工会社向けの無人搬送車の世界的なメーカーである Icetro も買収しました。年間収益 4,000 万ドルの商業フードサービス事業向けのアイス、ソフト クリーム、スラッシュ マシンを製造しています。

1か月後の2022年7月、同社は年間売上高約5,000万ドルの食品加工業界向け自動洗浄ソリューションのイタリアの大手メーカー、Colussi Ermesを買収した。 同月、同社は年間売上高約1500万ドルの先進的な高速真空包装装置の米国メーカーであるCPパッケージングも買収した。 そして2022年11月、同社は年間売上高1500万ドルの工業用製パン業界向けに高度に設計されたスパイラルミキサーとプラネタリーミキサーを製造するエッシャーミキサーを買収した。

最近では、2022 年 12 月に同社は、年間収益 3,000 万ドルの革新的でエネルギー効率の高い飲料分配ソリューションを製造するアイルランドのメーカー、マルコ ビバレッジ システムズを買収しました。 そして最新の買収は2023年1月に行われ、同社は年間収益500万ドルのさまざまなフレーバー飲料やソフトクリーム製品に使用されている革新的な技術であるフレーバーバーストを買収した。

継続的な企業買収により、ミドルビーは売上高を高いペースで成長させることができ、さらなる借入余力は依然として23億ドルと高いため、予見可能な将来さらに多くの買収が行われると予想されます。 それにもかかわらず、同社は負債を27億ドルにまで大幅に増やしており、最終的にはバランスシートのデレバレッジを開始しなければならないだろう。

積極的な M&A 戦略のおかげで、同社は長年にわたって非常に速いペースで純売上高を成長させることができました。 新型コロナウイルスのパンデミックにより2020年に売上高が15.08％減少したにもかかわらず、2021年の純売上高は買収により29.35％増加し、新たな高みに達し続け、2023年にはさらに24.06％増加した。

ザ・ミドルビー株式会社売上高（アルファを求めて）

それでも、同社の住宅部門は現在小売顧客の在庫削減と消費者の購買力低下の影響を受けており、2023年第1四半期の純売上高は前年同期比わずか1.28％増加し安定しており、その影響で売上高は32％減少した。前年と比較して、このセグメントの収益は減少しました。 それにもかかわらず、業務用食品部門の収益は、2022 年の同四半期と比較して実質的に 11.5% 増加し、食品サービス部門では 24% 増加しました。

同社は、業界でのリーダー的地位を維持し、新しいトレンドを活用するために製品を発表し続けています。 この点に関して、同社は現在、大手レストランブランドで新製品「FryBot」のテストを行っている。 FryBot は完全に自動化されたディスペンサーおよびフライヤーであり、ファーストフード チェーンの自動化に向けた大きな一歩となります。 この意味で、純売上高は 2023 年に 4.47% 増加し、2024 年にはさらに 4.28% 増加すると予想されます。ただし、これらの予測は新たな買収の可能性を考慮していません。 2022 年を基準として使用すると、純売上高の 71% は米国とカナダで生じており、19% はヨーロッパと中東、7% はアジア、3% はラテンアメリカで生じており、同社はある程度の利益を享受していることになります。地理的な多様化。

最近の株価下落と売上高の増加により、P/S 比率は 1.938 に急落しました。これは、同社が現在、投資家が保有する株式 1 ドルあたり年間 0.52 ドルの純売上高を生み出していることを意味します。

この比率は過去 10 年間の平均より 32.38% 低く、過去 10 年間の最高値である 4.199 からは 53.85% の低下となっています。これは、成長期待が比較的低いため、投資家が同社の売上高をあまり重視していないことと、投資家の間で悲観的な見方が高まっていることを示しています。短期から中期的には逆風が吹く可能性があります。 しかし、それにもかかわらず、同社は引き続き高い収益を上げており、バランスシートのレバレッジを解消したり、成長を続けるために買収を継続したりするために、事業から毎年多額の現金を生み出し続けることができることを示唆しています。

業界における同社の主導的地位と製品の付加価値の高さは、高い利益率に反映されています。 現在、12 か月間の売上総利益率は 36.95% ですが、EBITDA マージンは 20.05% であり、同社の収益性が高いことを意味します。 さらに、これらの利益率は長期にわたり非常に安定しており、同社の景気循環要素は非常に小さいです。

2023 年第 1 四半期の同社の売上総利益率は 37.50%、EBITDA マージンは 19.49% でした。これは、現在のインフレ逆風にもかかわらず、同社が引き続き高い収益性を維持していることを意味します。 同社が在庫を増やしたため、2022年の営業キャッシュは比較的低調となったが、それでも同四半期の調整後EBITDAは前年同期比6%増加し、在庫増加にもかかわらず依然として非常に高い営業キャッシュを可能にしている。

この点に関して、12か月間の営業キャッシュは4億3,990万ドルと非常に高額であり、同社は現在、収益性を高めるために事業内の生産能力の拡張とプロセスの自動化に多額の投資を行っているため、設備投資は2019年から3倍の8,000万ドルを超えています。 。 2023年第1四半期に関しては、在庫が3,870万ドル、売掛金が2,780万ドル増加した一方、買掛金が1,060万ドル増加しただけで、同社は9,200万ドルの営業キャッシュを生み出した。 このおかげで、同社は設備投資と支払利息の両方を営業キャッシュで簡単に賄うことができるため、会社の負債は大きなリスクにはなりません。 さらに、在庫が豊富であれば、短期および中期的にはさらに多くの営業キャッシュが得られるはずです。

ミドルビーは他の事業を買収して成長するために、長年にわたり巨額の負債を積み上げ、その負債は現在27億3000万に達している。 また、現金および現金同等物は 1 億 5,700 万ドルと非常に少なくなっています。

負債増加の結果、支払利息はここ数年で急増し、同社は過去四半期に支払利息2,946万ドルを報告しました。これは、12か月分の支払利息が間もなく年間約1億2,000万ドルに達することを意味しており、これは以前よりも大幅に低くなります。現在、12 か月分の営業キャッシュが 4 億 4,000 万ドル残っています。 さらに、同社にはまだ23億ドルの借入余力があり、営業キャッシュが現在の支払利息や資本支出よりも依然として大幅に高いため、企業買収を続けるためにさらに多くの現金を借り続ける可能性があることを意味する。

また、同社の貸借対照表には現金および同等物がほとんどないにもかかわらず、在庫は2021年以降大幅に増加して11億2000万ドルとなっており、したがって、同社はこれらの在庫を現金に変換できるため、営業キャッシュは当面好調になると予想される。

これら 2 つの理由 (支払利息と比較して営業キャッシュが高いこと、および在庫が多いこと) により、現在の負債水準は非常に管理可能であり、さらなる買収を続けるために同社はさらに多くの現金を借り続けることができると私は考えています。 さらに、生み出された余剰現金により、同社は株主に報いるために自社株買いを継続できるはずです。

同社は2017年後半から自社株買いによる発行済株式総数の削減を開始し、それ以降発行済株式数は7.11％減少した。 同社は2023年の第1四半期に4,800万ドル相当の株式を買い戻したため、これらの自社株買いは引き続き実施される。

これは、時間の経過とともに残りの株式が少なくなるため、各株式が会社の成長部分を表すことを意味します。 さらに、非常に高い利益率と強力な現金創出能力を特徴とする同社のビジネスモデルは、同社が非常に成熟した企業とみなされるのに十分な規模に達しつつあるため、自社株買いが伝統となる可能性がある。 それにもかかわらず、債務負担が大幅に軽減されるまでは、支払利息が自社株買いのペースを制限し続けるだろう。

全体として、ミドルビーのリスクプロファイルは、非常に高い利益率と膨大な在庫のおかげで非常に低く、短期および中期的には営業から多額の現金を確保できるはずであり、現在の債務負担は非常に管理可能であると考えています。 それでも、特に短期および中期的には、強調しておきたい特定のリスクがあります。

全体的に見て、ミドルビーの経営は相変わらず明るい。 同社はインフレの逆風が続いているにもかかわらず、営業から巨額の現金を生み出し続けており、在庫は11億2000万ドルまで大幅に増加しているため、現在の負債水準は問題にはならないだろう。 この意味で、同社にはまだ十分な借入能力があるため、短期および中期的にはさらなる買収を通じて拡大を続ける可能性がある。

このため、支払利息の増加、EBITDAマージンの緩やかな低下、潜在的な景気後退への懸念の高まりによる現在の株価下落は、同社が直面する十分な準備ができているため、長期投資家にとって良い機会であると考えています。強固なバランスシートと高い収益性プロファイルによる大幅な景気後退。 さらに、過剰な現金生成は、さらなる自社株買い、買収、あるいは潜在的な配当を通じて、同社が長年にわたり株主に報酬を与え続ける必要があることを示唆しています。

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アナリストの開示: 私/当社は、言及された企業のいずれにおいても株式、オプション、または同様のデリバティブポジションを持っておらず、今後 72 時間以内にそのようなポジションを開始する予定もありません。 この記事は私自身が書いたものであり、私自身の意見を述べています。 私はそれに対する補償を受け取っていません（Seeking Alphaから以外）。 私は、この記事で株式が言及されている企業とは何の取引関係もありません。

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